L'encariment del finançament copejarà a les empreses per una doble via

Publicat el 20 de Gener de 2017

Els tipus pujaran aquest any, però també ho farà la prima que es paga sobre ells.

Els tipus pujaran aquest any, però també ho farà la prima que es paga sobre ells.

Que la rendibilitat del deute cotitzada pujarà no és un secret per a ningú. Els bons corporatius porten encarint per una major tensió sobre els tipus d'interès des que Donald Trump va guanyar les eleccions a la presidència dels Estats Units i fins i tot des d'abans, quan van començar els rumors sobre la possible moderació del ritme de compra d'actius per part del Banc central Europeu.

La previsió és que segueixi evolucionant a l'alça. La Reserva Federal nord-americana ha començat el camí de pujada dels tipus d'interès oficials i, encara que a Europa aquest moviment no està en cap horitzó visible, l'efecte contagi no s'ha fet esperar, al que se sumen previsions més favorables de creixement per el Vell Continent i el repunt de la inflació.

Això implica un major cost per a les empreses que acudeixin al mercat de bons per finançar-se. Però l'impacte no va a arribar només per la via dels tipus d'interès. En una emissió, hi ha un altre factor que pondera en el preu final: el diferencial que les companyies han de pagar sobre el tipus d'interès de referència (el mid-swap, si escau). I aquest factor també es va a encarir.

«Els diferencials pujaran aquest any per a les companyies espanyoles i europees, impactats per la volatilitat que hi ha al mercat», assenyala un directiu d'un banc d'inversió. «Les incerteses, sobretot polítiques, a les quals s'enfronta Europa en els propers mesos van a tenir un efecte en els preus del finançament», afegeix.

Però la incertesa no serà l'únic element desestabilitzador. Els diferencials han estat durant 2016 artificialment baixos per l'impacte del pla de compra de bons corporatius del BCE i aquest efecte començarà a diluir poc a poc, segons diverses fonts financeres. Sobretot, perquè el banc central ha començat ja a reduir el pes de les adquisicions en aquest segment i perquè ho farà més a partir d'abril, quan el muntant global del programa es rebaixi dels 80.000 milions d'euros mensuals actuals a 60.000 milions, en el que el mercat ha començat a denominar el tapering encobert de Mario Draghi.

«Fa molt temps que els diferencials dels bons corporatius no són reals», explica una font del mercat.

El dubte que queda és quins són els diferencials que haurien de pagar les empreses en condicions no manipulades i com evolucionaran aquest any. Cada banc d'inversió ha fet els seus números i les conclusions són diferents, però la vida serà més cara per a les empreses a partir d'ara.

Les rendibilitats dels bons segueixen estant molt a prop dels seus mínims històrics, així que en el mercat es considera que ni la pujada dels diferencials ni la dels tipus d'interès portaran els preus a cotes inaccessibles, almenys per ara. I per a les empreses, l'impacte serà gradual, ja que els seus costos de finançament no es veuran afectats fins que no emetin als nous preus i fins i tot en aquest moment el procés anirà a poc a poc, segons hagin d'anar renovant el seu deute.

Però això no vol dir que les empreses no estiguin intentant evitar o retardar aquesta pujada tot el possible. D'aquí el fort volum d'emissió que està havent a Espanya ia Europa en aquesta arrencada d'any, en previsió que, segons vagin passant els mesos, els preus ja no siguin els mateixos.

Font: Expansión